10月底，A股光模块板块三大龙头新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通讯（300394.SZ）接踵表现了2025年三季报。
在AI算力需求爆发的行业东风下，这三家因年内股价暴涨被市集戏称为 “易中天”的公司，前三季度均交出了营收与净利润双增的亮眼得益单，但单季度功绩分化、存货高企、估值承压等隐忧也随之浮出水面。
三季报发布后，10月30日至31日，三家公司股价集体重挫，总市值总共挥发超1400亿元。不外，多家机构对光模块行业的发展依然保抓乐不雅，觉得行业将防守高景气度。
“易中天”功绩分化，两家营收环比下滑
“易中天”三家公司三季报数据暴露，尽管合座保抓高增长态势，但功绩成色与增长韧性已出现显然分化。
从营收限度来看，中际旭创以通盘上风领跑，前三季度已矣营收250.05亿元，同比增长44.43%，稳坐行业头把交椅；新易盛则以爆发力取胜，前三季度营收165.05亿元，同比增幅高达221.70%，增速在三家之中遥遥开端；四肢光器件配套龙头，天孚通讯营收限度相对偏小，前三季度已矣39.18亿元，同比增长63.63%，增速中规中矩。
净利润方面，盈利时势与营收限度基本一致但增速相反权臣。中际旭创前三季度归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%，盈利限度稳居首位；新易盛归母净利润63.27亿元，同比激增284.37%，增速远超行业平均水平，展现出强劲的盈利弹性；天孚通讯归母净利润14.65亿元，同比增长 50.07%，增速相对牢固，相宜配套企业的增长特征。
单季度领悟更能反应企业增长质料。本年第三季度，中际旭创成为三家惟一已矣营收、净利润环比双增的公司，第三季度单季营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；单季归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.1%，展现出强劲的增长领略性。
反不雅新易盛和天孚通讯，第三季度功绩均出现环比下滑：新易盛第三季度营收60.68亿元，环比下落4.97%，驱散了自2023年一季度以来聚首9个季度的环比增长态势；天孚通讯第三季度营收14.63亿元，环比下落3.23%，雷同驱逐了此前的聚首增长记录。
盈利材干方面，三家公司呈现相反化特征。新易盛前三季度毛利率达 47.25%，第三季度单季毛利率46.94%，保抓高位水平，净利率更是攀升至39.3%，创单季度历史新高。
天孚通讯毛利率虽有所下滑，但仍以51.87%位居三家之首，不外较2024年全年的57.22%下落显然，盈利空间承压；中际旭创前三季度毛利率40.74%，第三季度单季提高至42.79%，呈现逐季改善趋势，盈利领略性较强。
研发干涉方面，中际旭创前三季度研发用度达9.45亿元，同比增长27.41%，研发用度率3.78%，抓续干涉CPO技能和硅光芯片研发。
新易盛前三季度研发用度5.01亿元，同比增长149.57%，增速权臣高于营收增长，通过加大研发干涉巩固高端家具上风。天孚通讯研发用度率最高，达5.11%，前三季度研发干涉2.0亿元，同比增长15.82%，重心聚焦光器件细分范畴的技能打破，以匹配下搭客户的技能升级需求。
行业高景气背后暗隐私忧，存货激增激勉减值压力
尽管“易中天”三家公司前三季度功绩领悟亮眼，但财报数据暴露，三家公司均面对着存货激增与钞票减值亏本扩大的共性问题，成为行业高景气背后的隐忧。
存货限度方面，截止2025年三季度末，中际旭创存货余额达112.16亿元，同比增长52.64%；新易盛存货余额为66.03亿元，同比增长59.79%；天孚通讯存货余额为3.37亿元，同比下落3.64%，是三家公司中惟一存货同比下落的企业，但存货限度仍处于历史较高水平。
值得留心的是，新易盛第三季度在营收环比下落的情况下，存货环比增多约7亿元。当被问及这一问题时，公司回答称，“存货数据为基于时点数，公司合座存货计谋未发生变化”，未径直诠释存货增多的具体原因。
分析东谈主士指出，存货高企的主要原因在于，为搪塞抓续昌盛的市集需求，头部企业纷繁加大原材料采购与出产备货力度，以保险家具录用材干。若将来市集需求不足预期，提前备货的原材料可能面对积压风险，进而导致进一步跌价亏本，对公司功绩产生不利影响。
存货高企径直导致钞票减值亏本扩大。前三季度，新易盛钞票减值亏本达2.03亿元，同比暴增883.08%；中际旭创钞票减值亏本为6636.23万元，同比权臣增长；天孚通讯存货限度相对较好，期末存货3.37亿元，同比减少3.64%。
存货高企径直导致钞票减值亏本扩大。2025年前三季度，中际旭创钞票减值亏本为6636.23万元；新易盛钞票减值亏本达2.03亿元，同比大幅增多883.08%；天孚通讯钞票减值亏本为3310.05万元，同比增长238.76%。钞票减值亏本的扩大，主要系存货跌价准备计提增多所致。
关于光模块行业而言，存货风险的背后是行业技能迭代与价钱竞争的双重压力。国盛证券指出，光模块是典型的技能着手型家具，每一代新家具上市初期齐因技能壁垒而享有溢价，随后跟着量产限度扩大、良率提高和成本优化，价钱呈现渐进式、可料到的平滑下落。
国盛证券暗示，当今，800G光模块市集竞争已徐徐加重，价钱下落趋势显然，而1.6T光模块正处于量产初期，将来也将面对雷同的价钱下行压力。关于存货限度较大的企业而言，若市集需求出现波动或技能迭代速率超预期，可能面对更大的存货跌价风险。
此外，三家公司还面对着研发干涉与技能门路采选的压力。市集东谈主士先容，光模块行业技能迭代速率快，从800G到1.6T，再到CPO、LPO等新技能门路，企业需要抓续加大研发干涉以保抓技能开端地位。
上述东谈主士暗示，关于“易中天”三家公司而言，如安在保抓功绩高增长的同期，有用限度存货风险、搪塞技能迭代压力与市集竞争挑战，也许将成为将来发展的关节。
“易中天”股价高位回调，多家推动减抓套现
与亮眼的功绩造成显然对比的是，“易中天”三家公司三季报发布后，本钱市集出现了显然的回调。10月31日，A股光模块板块大幅回调，“易中天”集体下挫，均跌超6%。在10月30日和31日两个交畴前内，中际旭创市值挥发530亿元；新易盛市值挥发614亿元；天孚通讯市值挥发284亿元，“易中天”市值总共挥发1428亿元，市集情谊受到显然冲击。
市集东谈主士分析，市集回调的中枢原因在于功绩不足预期与估值总结的双重压力。光模块行业进程前期的抓续上升，“易中天”三家公司估值已处于历史较高水平，部分机构觉得现时估值已充分反应了行业高景气预期，功绩增速放缓激勉估值总结需求。
值得留心的是，跟着年内股价走高，多家光模块公司推动采选在高位减抓。9月26日，中际旭创公告称，控股推动山东中际投资控股有限公司决策将来三个月内以巨额交往形式减抓公司股份不向上550万股，占公司总股本0.49%。
10月21日，新易盛则公告称，公司董事长、内容限度东谈主高光荣通过询价转让形式转让1143.07万股股份，询价转让决策已实践完毕，交往金额37.49亿元。
不外，机构关于光模块行业的遥远发展出息依然保抓乐不雅。民生证券研报分析觉得，AI的下半场仍是从模子的比拼进入到基础身手的全面扩展，当下国内AI叙事逻辑仍然不变，保举矜恤海表里同频共振的光模块企业。
东北证券分析指出，来岁光模块需求可见度较高，订单携带抓续上修，供不应求将成为行业常态，景气度抓续攀升。光模块景气度再攀升，深爱产业链上游契机。
采写：南齐湾财社 记者 邱墨山开云网页版在线登录