灵心巧手最新一轮融资的音问终于照旧压不住了。
这家在本年 2 月已成为"全球最贵"的聪惠手公司，近期或将以 240 亿元估值完成新一轮融资。
而其估值的再度冲破，也让刚刚拉群的具身智能"百亿俱乐部"再次分化出了一个新的小群——" 200 亿俱乐部"，咫尺这个群里唯独 5 位选手：宇树科技、智元机器东谈主、星河通用、星海图和灵心巧手。而灵心巧手更是这个新群中独逐个家"零部件"具身公司。
在 2025 年下半年，创世伙伴创投以 A++ 轮投资东谈主身份入股灵心巧手时，后者的估值照旧 25 亿元。四个月时期，估值翻了八倍多。
"咫尺大部分东谈主谈具身，谈的都是东谈主形，用两条腿走路的。"创世伙伴创投首创管理合鼓舞谈主周炜对"具身"的界说，从一启动就划了一条比阛阓主流更宽的鸿沟。"但内容上，只若是用机械臂完成任务的机器东谈主，都应该属于具身。它们的下半身不错是轮式、履带式的、致使不错是固定底座。从这个角度说，具身的阛阓至极大。"
创世伙伴的机器东谈主投资疆域，也能明晰映证出周炜的偏好：除了灵心巧手、慧灵科技这类聪惠手公司，原力无尽、深朴智能、若伴科技这一类最新投资的具身智能公司，创世伙伴早几年还投资了行业跨越的城市通用 AI 机器东谈主——酷哇机器东谈主，专注 AI 厨房机器东谈主处分有蓄意的——继续科技，智能仓储机器东谈主系统提供商——快仓智能，以及场内智能物流处分有蓄意提供商——劢微机器东谈主等一众"非典型"具身企业。
"具身看成 AI 战争寰宇的一个界面，例必还有很大的发展空间。"在周炜的框架里，"具身"不是一个对于形态的界说，而是一个对于功能与场景的实用主义界说，中枢在于有莫得机械臂操作、有莫得垂直场景能落地、以及有莫得真实订单能考据。
本年是周炜从 KPCB 中国孤独，修复创世伙伴创投的第九年。2007 年的他，从创业者转型投资东谈主，加入 KPCB，恰赶上好意思元 VC 在中国的黄金期间。Web2.0 的荣光、迁移互联网的十年、硬科技的深水区、AI 的大爆发——四轮周期，穿越而来，留住了京东、宜信、喜马拉雅、探探、明略科技、数坤科技、酷哇等一众醒办法收货。他见过好意思元基金最激越清翠的年月，也亲历了那波"淡出中国"的落潮，伴跟着东谈主民币与国资从角落走到中枢，又等来了外资的悄然回流。他一直莫得离开一线，2025 年，他的脱手数目是前一年的三倍。
53 岁的他，照旧不习惯被东谈主称作"骨灰投资东谈主"。但投资这事，他如实感受到了变化。"昔时 19 年，那些最冒尖的公司和首创东谈主，总归见过，或者至少知谈。而咫尺，许多方式你连听都没听过。这可能即是代沟吧。"他笑了笑，"是以我们一直在补充年青的血液。在当下的创投缳境里，我们的判断照旧灵验的，19 年攒下的教化也适用。但要道是——能不可实时看见。"
在灵心巧手估值冲破 200 亿大关的时期点上，我们争取到一个与周炜疏通具身智能行业的契机，在这场对话中，周炜用他穿越周期的宏不雅视角为我们深度判辨了具身智能行业的泡沫意思意思、中好意思具身智能行业的差距之困以及留给具身初创公司的契机地方。
▎以下为与周炜的对话全文，略有删减：
创投家：您如何看具身的泡沫？
周炜：泡沫笃信有，最近真是有点跋扈。不管是 AI 照旧机器东谈主，有些公司的估值在旧年还一直保抓一个平淡增长速率，本年就能一会儿翻 10 倍，致使 20 倍。
然而你说泡沫依然大到超等不健康的状况了吗？我以为也并莫得。
因为这两个赛谈标的太大了。从许多年前的电商启动，到其后的内容平台、酬酢、迁移互联网，人人都在谈泡沫。我的不雅点一直是：只消这个标的产生的统共的社会价值大于投资进去的金额，即是健康的。
泡沫如实给投资机构酿成了许多挑战，公司会变得额外贵，投资机构之间的竞争也会变得热烈。然而从另一个角度来说，唯独存在泡沫，才有鼓胀的钱往行业里涌入，行业才能诱惑更多优秀的创业者和东谈主才往里跳，这个是相反相成的。
创投家：数百亿资金在几个月内涌入具身行业的几家头部公司，会酿成如何的影响？
周炜：这样多的钱涌进去，其实很有可能快速形成一种形式：即是全寰宇范围内只剩一家超头部公司不错和中国的一群公司扞拒。
你不错对标新动力汽车的发展。中国的新动力汽车产业是一骑绝尘的，咫尺全寰宇也就唯疏淡斯拉还能跟中国掰一掰手腕。我们很早就揣度，基于好意思国在某些方面的转变力累积，它照旧会在许多领域里训导出价值千金的好公司，像苹果、特斯拉。但从第 2 名到第 20 名，致使 30 名，可能都会是中国公司的天地。机器东谈主这个领域我以为有时率会复制这个场景，致使于可能第又名都是中国的。
在好意思国，咫尺看起来也唯独马斯克的 Optimus 有戏，但他的居品也一直也莫得圆善公布，是以我们也不可细目他到底进行到了哪一步。但反不雅国内，春节期间的行业弘扬，依然让全寰宇看到了中国机器东谈主工程学上达到的高度。下一步，在各个方朝上都会有超高速的发展，之前的成见都会赶快落到着实的生意场景、工业场景、家庭场景，并产生内容收入。
咫尺我们也看到，许多机器东谈主公司的收入如实作念起来了。包括我们投的灵心巧手，投的时候如实以为很贵，但唯独看到他们的订单，你才会发现他们早已不是本来阿谁写在 PPT 上的成见了。
创投家：会有什么负面的影响吗？
周炜：从另一个角度来说，如实会带来一个担忧。我们国内的阛阓环境很容易把触及到硬件的先进科技作念成一个人人商品，然后就启动内卷价钱。
具身赛谈融了这样多钱，如果人人都莫得特有的时候壁垒，那就可能又会进入了一个内卷的、低利润，致使都不赢利的恶性竞争。
天然这是畴昔的事情，但不管如何样，我恒久以为健康的内卷不错卷出许多的转变时候，不健康的内卷即是去卷成本，卷加班，卖廉价。这件事是需要国度、老本与企业家共同去饱读舞和教唆的。
创投家：您也曾提到过一种"币圈化"的欢欣，当阛阓过度本心的时候，创业者通过其他路线赢利的速率远超安常守分作念业务的速率，人人就不会专心于研发和业务。您以为国内具身智能行业会出现这种情况吗？
周炜："币圈化"是我在硅谷的一种感受，而不是在中国。
我难忘那是 24 年，在硅谷很显着嗅觉到纯讲成见的民俗日渐盛行，然而居品迟迟不可着实处分问题，这个欢欣照旧蛮严重的。好意思国昔时三年，那么多资金进入到 AI 领域，但除了几个头部大公司除外，着实为老本阛阓带来价值的公司莫得几家。是以其实人人惦念的泡沫，我以为可能在好意思国会更大少量。
其实从这个角度看，亦然中国更有但愿象征之一：我们的企业家如实都在粉墨登场地作念事。
我们在国内 16 年就启动布局机器东谈主行业了。第一代具身公司，像酷哇机器东谈主、快仓智能、慧灵科技等，这些公司基本上都在上市列队中。而新一代的具身公司从出生第一天起就以 AI 作念大脑的援救，他们对 AI 的意会更为深刻。何况前两年比较低迷的老本阛阓，某种进度上也不是赖事。环境逼着每家公司都不可只讲故事，而必须要产生内容的生意利用和收入。
创投家：是以中国的具身智能公司什么时候才能追上好意思国具身智能公司的估值？
周炜：我难忘前谷歌 CEO、Alphabet 扩充董事长埃里克 · 施密特 ( Eric Schmidt ) 曾有过一个表态的转换。
早年他在 CNN 公设备访里曾默示中国 AI 将卓绝好意思国，但其后，2025 年 12 月他在哈佛肯尼迪学院论坛上默示：与好意思国比较，中国费劲金融阛阓的深度，导致中国初创公司拿不到钱来跟上 AI 竞赛。其实这少量也恰是中国具身公司追上好意思国具身公司估值的要道地方。
好意思国的老本阛阓从早期到 IPO 的渠谈通顺，且好意思股的举座估值水平本来就高，是以相同水平的科技公司在好意思国可能估值到 1 万亿好意思金，融资不错融到 2000 亿好意思金。但这家公司在中国老本阛阓，不管 A 股照旧港股，如果按照旧年的估值水平，有时率只可估到 1000 亿东谈主民币，融资也就相应裁减到百亿级东谈主民币。你融到的钱是东谈主家的 1/10~1/20。如果耐久处于这种状况，你如何和东谈主家扞拒？
其实人人一定要明白这点，老本阛阓是曲常遑急的，致使驱动身分要排在前两位。看成一个前创业者，我时时在跟我们被投公司的首创东谈主强调这少量。如果莫得完善的老本阛阓，莫得鼓胀的钱投进这个行业，你们凭什么诱惑最顶级的东谈主才？
但内容上在埃里克 · 施密特发表了阿谁演讲之后，有时就过了两三个月，A 股和港股就立竿见影地好了起来，IPO 也越来越获胜，一级阛阓公司的估值也节节攀升。这也再一次诠释了少量：天然存在泡沫，然而我们终于不错融到鼓胀多的钱去和好意思国公司正面竞争了。
另外，估值追平这件事其实还不太好说。天然咫尺港股涨得很快，旧年亦然全球 IPO 最佳的阛阓。但如果你把老本阛阓从 IPO、到二级阛阓、到一级阛阓、到天神的统共流动资金全部加在一皆看的话，好意思国资金总量应该至少是中国的 10 倍。
中好意思 GDP 的组成有一个中枢折柳：我们的 GDP 更多靠实体产业援救，而好意思国的 GDP 多数靠他的管劳动援救，其中就包括金融管劳动。是以不错思象，好意思国的 GDP 里有很大的百分比不错用作金融财富去继续的支抓流动性。是以即使我们两家的 GDP 体量一致，我们不错用来援救老本阛阓的钱照旧会少许多。
创投家：那如何补充我们老本阛阓里的流动性呢？
周炜：要处分这个问题，照旧需要诱惑更多的钱来投资中国，尤其是外资。光靠东谈主民币、光靠我们我方的钱去盘活，是笃信不够的。是以从这个角度来说，如何诱惑更多的海外老本，不管是参与港股、照旧 A 股、照旧一级阛阓投资，都是下一阶段的重中之重。
我其实依然看到了一些迹象。之前我们会嗅觉好意思元基金的 LP 对中国一直在不雅望，因为他不细目寰宇场地会如何发展，他们也不细目中国的策略会如何发展。但最近我们比较显着地嗅觉到他们对中国的意思越来越大了。港股阛阓的火热即是一个遑急蓄意。
一级阛阓因为锁如期更长，是以更能代表外资对中国阛阓的信心。如果外资（不专指好意思元，欧洲的、中东的、东亚的，包括好意思国的钱）又启动收复大范围地投资中国的 VC 了、尤其是早期 VC，这应该是一个紧要象征，代表着他们对中国投了一个耐久信任票。这亦然中国公司估值能够去跟好意思国搏一搏的一个基础。
昔时总有东谈主一直在骂外资，抑止外资，说凭什么要让外资在中国的公司上赢利？他们其实莫得搞懂价钱和价值的折柳。公司的价值莫得变，致使变高了，但价钱会变低，是因为他们不可在一个"有更多富东谈主沸腾付更高的价钱买股票的阛阓上去交往了"。
是以如何诱惑外资，会是一个永久的命题。连好意思国都在思方设法地诱惑外资，我们为什么不需要呢？
创投家：您之前也抒发过好意思国的大脑（AI 模子）更强，中国的肉体（小脑 / 制造业）更强，这个差距需要如何追平呢？
周炜：本来有一个比方，在大模子之前我就时时用。我以为中国的企业有点像是一个平淡才略的孩子，从小家里可能就不惯着，五六岁给家里打瓶酱油，在日常履行中成长，我们叫 street smart。而好意思国的企业很像是一个在实验室里训导的、智商可能高于常东谈主、有点天才的孩子，然而他很难取得履行契机。
映射过来，好意思国的转变模式时时一定要比及这个居品作念到 90 分以上，才会去插足履行。而中国的公司时时是作念到 60 分就发布居品了，然后一天迭代三版，小步快跑继续更新。这种互异酿成的成果，即是天然好意思国可能在底层模子上的时候比我们跨越，但我们在内容利用数据的累积上要远超他们。而中国的利用场景本来就更多，是以带来数据累积天然就更足。
而这少量在具身智能行业尤为遑急。底层模子再优厚的机器东谈主，也得需要多数真实数据才能被稽查出来。我们回看 70 年代工业机器东谈主的发展历史，为什么最终管理为两家德国公司和两家日本公司？除了这两个国度各自的民族特征之外，中枢照旧在于日本和德国，在大工业制造期间领有最大范围的工业制造场景。他们的机器东谈主在场景的内容使用中彼此磨合，抓续学习改造，一不留神就变周至球第一。
而咫尺，最大范围的工业场景就在中国，即使是好意思国，也完全莫得办法绕过中国去取得相同体量的工业制造场景。这即是我们的大脑才能一定能追上好意思国的底气。
创投家：咫尺具身智能依然出现多家估值百亿的公司的情况下，我们还会投资早期具身公司吗？
周炜：地谈的东谈主形机器东谈主的话，我以为有点难了。其实你会发现许多跨越的具身公司都是在莫得东谈主热心这个领域的时候，就依然深耕很深刻，何况东谈主家的鸡血进度完全不亚于初创公司。这你如何去卓绝他？（笑）
然而我以为许多的垂直领域照旧有多数契机的。机器东谈主居品成不顺利，要看它能不可完全取代工位上的东谈主，或者说完全领受某个工序。一谈工序要着实作念到完全不需要东谈主类介入这件事，还是曲常难的，需要多数的稽查。而头部具身公司的通用机器东谈主，思短时期内完成多个场景的完全领受，险些是不可能的。
这就给初创公司留出了生涯空间。谁能先达成机器东谈主在一个场景里的相对通用，谁就能霸占先机。工场场景其实相对容易，因为流水线的工序比较通俗，更难的是在一般的生活商用场景，这也意味着生活商用场景留给初创具身公司的契机更多。
写在终末：
当行业千里浸在" 200 亿俱乐部"的狂欢里，当统共东谈主都在讲：场景上风、数据上风、供应链上风必将带来中好意思具身之争的顺利时，周炜却建议了一个底层条款的结构性缺失。
阿谁被忽略的底层变量即是——金融阛阓的深度。莫得深厚的老原泥土，统共的时候、数据和供应链上风便难以最大化地转化为全球竞争中的实足势能。这绝非杞东谈主忧天，而是一位穿越了四轮周期的" VC 老炮儿"的清亮与笃定。
跟着 2025 年以来 A 股和港股的爆发性增长与流动性的全面复苏kaiyun在线登录入口，中国金融阛阓的深度正在被赶快补皆。这股苍劲的老本流水，正为中国具身智能在全球赛谈上的强势领跑提供着源远流长的弹药与底气。